Какие подходы используются для оценки акций предприятия?
Основные методы оценки акций базируются на трех главных оценочных подходах - сравнительного, доходного и затратного. При оценке пакетов акций оценщики ООО "АКЦ "Департамент профессиональной оценки" применяют, по возможности, все три метода.
Наиболее объективным подходом к оценке акций является сравнительный, или рыночный подход. Все методы этого подхода основаны на проведении сравнительного анализа оцениваемых акций с акциями похожих (аналогичных) компаний, которые продаются и покупаются на открытом рынке ценных бумаг.
Основным методом, применяемым для расчета стоимости акций в рамках сравнительного подхода, является метод ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор - это отношение рыночной цены одной акции компании к так называемой финансовой базе.
В качестве финансовой базы используют такие финансовый показатели как годовая прибыль компании, годовой денежный поток, дивиденды на одну акцию, годовая выручка от реализации, балансовая стоимость активов, чистая стоимость активов и некоторые другие. Этот метод оценки базируется на предположении, что в условиях конкурентного, равновесного рынка, ценовые мультипликаторы по аналогичным компаниям будут либо равны, либо незначительно отличаться друг от друга. Тогда, стоимость одной акции в оцениваемом пакете будет равна произведению выбранной финансовой базы оцениваемой компании и величины соответствующего ценового мультипликатора, рассчитанного по аналогичным компаниям, чьи акции обращаются на свободном рынке. Данный метод широко применяется для оценки миноритарных пакетов акций и вполне доступен для применения неспециалистам.
В отличие от сравнительного подхода, доходный подход к оценке акций опирается не на рыночные цены аналогичных ценных бумаг, а на финансовые показатели самого оцениваемого акционерного общества.
Основным методом оценки акций в рамках этого подхода является метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). Этот метод основан на предположении о том, что покупатель ценных бумаг (инвестор) рассматривает эти ценные бумаги только как инструмент извлечения регулярного дохода. Соответственно, рыночная стоимость такого инструмента равна, с точки зрения инвестора, текущей стоимости будущих доходов, которые можно извлечь, владея данными ценными бумагами.
Метод ДДП достаточно трудоемок в применении. Сначала специалист ООО "АКЦ "Департамент профессиональной оценки" должен построить модель движения денежных средств на предприятии (модель денежных потоков) и рассчитать количество средств, остающихся в распоряжении акционерного общества (так называемый «чистый денежный поток»). Данная модель строится не только на текущую дату, но и на 3-5 лет вперед.
Далее необходимо определить так называемую ставку дисконтирования - коэффициент, по которому будущая стоимость денежных потоков каждого прогнозного года пересчитывается в показатели стоимости на сегодняшний день.
Затем нужно рассчитать стоимость предприятия в постпрогнозный период. После чего, рыночная стоимость 100%-го пакета акций предприятия определяется как сумма дисконтированных величин денежных потоков каждого прогнозного года плюс стоимость в постпрогнозный период.
Третий подход к оценке акций - затратный, он рассчитывает стоимость акционерного общества (и, соответственно, 100%-го пакета акций) как сумму затрат на создание точно такого же предприятия с «нуля».
Основной метод в составе затратного подхода - это метод чистых активов. При расчете стоимости акций методом чистых активов, сначала рассматриваются активные статьи баланса, и, при необходимости, проводится отдельная оценка рыночной стоимости имущества, принадлежащего предприятию.
Затем балансовые стоимости активов корректируются в зависимости от результатов проведенной оценки имущества предприятия и суммируются. Затем, из этой величины вычитается общая сумма задолженностей предприятия и в результате получается величина чистых активов акционерного общества.
С точки зрения затратного подхода, эта величина и будет рыночной стоимостью 100%-го пакета акций предприятия.
